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记者|范嘉智
编纂|陈菲遐
安科生物（300009.SZ）交出了2020年度的问题单。这家公司估计去年归母净利润3.50亿元至4.20亿元，同比添加181.20%至237.44%。
对此，资源市场反响较为平平，缘由正在于安科生物业绩增进除了了成长激素等产物发卖增进奉献外，也有2019年计提了商誉及有形资产减值丧失招致昔时业绩基数较低的要素。
从股价体现看，一样以成长激素为主业务务的长春高新（000661.SZ）去年去年累计涨幅达101.16%，安科生物同期仅为27.45%。安科生物没有被市场买账的缘由是甚么？
起年夜早赶晚集
成长激素是由人体脑垂体前叶排泄的一种肽类激素，可促成人体骨骼发育，实用于高大症等疾病的医治。业内普遍以为国际成长激素浸透率较低，市场增进空间较年夜。
粉针、水针以及长效剂型是成长激素的三种剂型，长效成长激素是最新推出的剂型，患者顺从性较好，单价较高市场份额较低。水针则相较粉针正在药物活性、稳固性等方面具有肯定劣势，存正在肯定代替效应。Wind医药库数据显示，2019年成长激素水针份额达61%，粉针份额达38%，长效剂型占比仅1%。
安科生物是最先涉足重组人成长激素产物的药企之一。1999年，安科生物打针用重组人成长激素（粉针）获准上市，此时间隔安科生物成立仅5年。当下的成长激素龙头长春高新，其子公司金赛药业初次推出身长激素（粉针）的工夫是1998年，仅比安科生物早了1年。
近20年后，成长激素市场已风波变换。2019年样本病院成长激素市场中，长春高新旗下金赛药业份额达75%，安科生物仅有14%。这样的差距是若何孕育发生的？
此中一项首要缘由是研发效率。正在金赛药业推出身长激素（粉针）后，2005年推出身长激素（水针），2015年推出长效成长激素；安科生物直到2019年才推出身长激素（水针），间隔其首款成长激素上市曾经过来了整整20年。
自金赛药业2005年推出身长激素（水针）以来，长春高新成为这一产物的独家供给商，独有工夫超越10年。2015年外企诺以及诺德成长激素水针（水针）上市，也未对长春高新占优场面形成要挟。
“起了年夜早，赶个晚集”。安科生物成长激素（水针）捷足先登，使其正在成长激素市场远远后进于间接竞争敌手。
别的，今朝国际成长激素水针（水针）市场正由“蓝海”变成“红海”。除了长春高新、诺以及诺德、安科生物有消费内成长激素水针（水针），上海联结赛尔的水针剂型今朝也已进入申报消费阶段，估计参加竞争国产厂商将进一步添加。
即便安科生物正在成长激素（水针）上完成了追逐，其正在长效成长激素的开发进度依然后进于长春高新。针对成长激素（水针）开发中，与间接竞争敌手呈现超越10年的研发后进，很难没有让投资者质疑安科生物的研发效率。
先发劣势再也不
除了了最首要的成长激素，安科生物其余立项开发的产物也使人担心。如安科生物重点研发的基因工程药物，次要包罗靶向HER2单抗、靶向VEGF单抗、和今朝市场存眷度颇高的PD-1单抗。
此中安科生物PD-1单抗今朝尚正在临床I期实验阶段。另外一边，正在刚刚完结的国度医保准入目次会谈中，恒瑞医药的卡瑞利珠单抗(商品名：艾瑞卡)、百济神州(06160.HK)的替雷利珠单抗(商品名：百泽安)、君实生物(01877.HK)的特瑞普利单抗(商品名：拓益)终极顺遂入围医保目次。信达生物(01801.HK)的信迪利单抗(商品名：达伯舒)早正在2019年医保会谈中就已入围。
PD-1单抗是国际市场最年夜的生物药种类之一，也是药企“扎堆”立项研发的种类之一。率先取得核准的4款PD-1单抗药物将无望以价换量，成为市场头部种类。关于研发进入后进的药企而言，PD-1单抗市场曾经进入裁汰赛。很显著，对安科生物乃至连“喝口汤”都是奢望。
HER2单抗市场也曾经被其余国产厂商后行盘踞。2020年6月19日，三生国健用于医治HER2阴性转移性乳腺癌药物伊尼妥单抗（商品名：赛普汀）取得国度药品监视治理局NMPA核准上市；2020年8月14日，复星医药（600196.SH）旗下复宏汉霖开发的第二款生物相似药产物曲妥珠单抗，（商品名：汉曲优）取得NMPA核准，用于HER2阴性的晚期乳腺癌、转移性乳腺癌以及转移性胃癌的医治。
国际VEGF单抗也呈现相似状况，包罗恒瑞医药（600276.SH）、信达生物等公司有相干产物上市或在开发阶段。今朝安科生物HER2单抗曾经实现III期临床实验的入组；VEGF单抗的III期临床实验仍正在进行中。
安科生物曾经得到了单抗药物畛域的先发劣势。正在单抗药物或将面对集采的布景下，这些产物前景没有容悲观。
“心不在焉”
从安科生物20余年的倒退看，不集中研发力气开发作长激素，却“心不在焉”一直并购涉足中成药、基因工程药物、医学测验、细胞医治等诸多畛域是招致其落伍的次要缘由。
券商研报显示，2000年后安科生物开端频频脱手，2001年收买中成药公司安徽安科余良卿药业无限公司、2002年收买化学药公司安徽安科恒益药业无限公司、2014年经过控股子公司安徽鑫华坤生物工程无限公司涉足基因工程药物开发，2015年收买多肽药公司上海苏豪逸明制药无限公司（下称苏豪逸明），并参股细胞医治（CAR-T）公司博生吉医药科技(姑苏)无限公司，2016年收买核酸检测公司无锡中德美联生物技巧无限公司（下称中德美联）。
比来的两起并购对安科生物业绩孕育发生了较年夜影响。2019年安科生物计提了商誉减值丧失1.83亿元，有形资产减值丧失1.60亿元，招致2019年度业绩同比降落，此中中德美联，苏豪逸明2019年利润增速没有达预期是次要缘由。
诸多协异性其实不年夜的自板块，扩散了安科生物的研发力气，这或者是安科生物研发效率其实不能让投资者称心的缘由之一。
截至1月21日，安科生物报报收15.4元/股，市值210亿元；比照成长激素龙头长春高新今朝市值达1867亿元，差距显著。
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