美股千點暴挫 急查震源

2010年5月6日是華爾街股市令人沮喪的“黑色星期四”，全世界再次向美國投去詫異的目光 。

週四晚間，美股經歷了一場驚濤駭浪，全球股市燈塔——道瓊斯工業指數盤中竟瘋狂跳水近1000點，幅度之大前所未有，其殺傷力之大，堪比9級地震。

但在這之前，市場並沒有太大的利空消息。美國股市究竟發生了什麼？這個問題連美國人自己也回答不上來。據悉，美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會已開始就導致美國股市週四暴跌的異常交易展開調查。

道指盤中暴跌近千點

週四，除了晚間公佈的上週初請和續請失業金人數，美國市場並沒有太多值得關注的經濟數據。而且該數據顯示，上週美國初請失業金人數減少7000人，好於預期。該數據也是連續第三週下滑，暗示勞動力市場正緩慢復甦。同時，續請失業金人數也在減少。

儘管就業數據好於預期，當天道指還是小幅低開近6點。但隨着外圍原油、金屬期貨價格走低，道指盤中跌幅逐漸擴大至3%左右，已跌穿堅守近兩個月的60日均線。

北京時間7日凌晨2時，股市接近尾盤。據外媒報道，當時交易員正從電視中收看希臘雅典發生暴亂的情景。他們萬萬沒有想到，接下來更令人匪夷所思的事情，就在他們自己身上發生了。

北京時間凌晨2時29分，道指開始上演百年難遇的跳水——盤中一度重挫998.50點至9869.62點，創下盤中點數跌幅紀錄。隨後又開始反彈，收盤下跌347.8點至10520.32點，跌幅3.2%，創一年多來最大跌幅。

美國另兩大股指也受到波及，標普500指數暴跌3.24%，收報1128.05點；納斯達克綜合指數跌3.44%。

值得警惕的是，以標普500指數期權價格估計市場在未來30日潛在波幅的著名 恐慌指數VIX，週四竟暴升32%至32.8，創去年7月以來最高。2008年金融海嘯橫掃全球時，VIX還停留在80附近。

花旗交易員操作失誤所致

根據多箇內部消息源，是花旗一位交易員的交易錯誤，使整個事態雪上加霜。

據外電報道，疑似花旗的一位交易員在執行股票交易時，錯將M(百萬)打成了B(十億)，至少觸發了寶潔公司一箇道指成分股急劇下挫，並最終觸發程式交易。

《每日經濟新聞》記者觀察發現，當時寶潔公司股價從60美元直接跌至39.37美元，另外一家公司3M，盤中也從85美元直巧源接跌至72美元附近。

但背後數據顯示，交易員擊鍵錯誤誘發大盤跳水並不大靠譜。花旗Emini當天總量僅爲90億美元，離160億美元還有相當大的距離。觀察人士也認爲，錯誤交易的源頭應不止一處。

花旗集團在隨後的一份聲明中表示，公司及其他金融集團將致力於調查導致市場巨幅波動的真兇，不過目前並無任何證據顯示花旗參與了此次交易錯誤。

某接近花旗人士則表示，錯誤的Emini交易，來源於芝加哥商交所(CME)。但CME隨後發表聲明稱，沒有在其交易系統中發現任何問題。同時，紐交所和納斯達克也紛紛站出來撇清。紐交所稱，暴跌期間未發現交易系統存在技術問肢盯題。

公司並不清楚是誰導致了股價暴跌，寶潔發言人則表示，不過可以肯定，一定是程序化交易在搗鬼。

而來自寶潔的一位匿名員工則透露，公司已檢查成交情況，竟有一筆30美元以下的交易，看來系統確實出問題了。

動態對沖是真兇

從個別交易員的操作失誤來推斷出股指崩盤原因，是否太過牽強？種種跡象顯示，週四道指前無古人、後無來者的暴跌，並非偶然。

週五，《每日經濟新聞》記者採訪了知名獨立經濟學家謝國忠。他表示，週四美股暴跌的直接原因，相信來自一種叫動態對沖的衍生工具。不同於其他衍生品，該工具的一箇設計功能是，當大盤上漲時，發出買入指令；當大盤下跌時，發出賣出指令。其結果是，當大盤暴跌時，動態對歷寬和衝放出的很多賣出信號放大了美股跌幅。這和1987年道指一天暴跌20%是相同道理。至於程序交易錯誤，只能說是可能之一。

公開資料顯示，1987年10月19日，美股遭遇 黑色星期一，當天道指大跌508.32點，跌幅達22.6%，一天之內總市值蒸發5000億元。後來調查結果顯示，許多機構交易公司利用了組合保險，以防止股市下跌帶來損失。當股災發生時，這些公司幾乎不約而同地採用組合保險，最終引發了期貨市場和股市的劇烈震盪。

這裏所說的組合保險，其策略就是動態對沖，在對沖過程中不斷調整手中對沖頭寸，使其與整個投資組合風險相匹配，從而使總風險相對固定。

部分海外分析人士則認爲，是高頻交易公司停止交易加劇了市場波動幅度。佔美股交易量5%左右的大型高頻交易公司TradebotSystems董事長卡明斯稱，當道指下跌約500點時，公司就關閉了自己的電腦交易系

統。

根源：歐債危機深化

截至週四收盤，道指上週和本週跌幅分別爲1.8%和4.4%。可以說，從4月26日盤中創出11257.93點年內新高後，道指就陷入了下滑的泥潭。

如果說動態對沖或高頻交易停止是此次大跌的催化劑，那麼問題的根源又是什麼？

7日，長江證券(12.90,-0.40,-3.01%)高級分析師沈楠向《每日經濟新聞》記者解釋說，此次美股暴跌要分兩個層面來看。首先，盤中突然跳水應是交易方面的問題；其次，美股近期連續兩週放量下跌，背後隱藏的是市場對歐債危機的擔憂。歐元近期瘋狂下跌，明顯伴隨避險情緒加深，累計的空頭頭寸使目前的市場充滿強烈的投機味道。同時，週四歐洲有主流媒體爆出歐元區銀行對希臘、葡萄牙和西班牙三國的巨大債務敞口，也使此前人們的擔憂成了現實。

沈楠認爲，儘管歐洲債務危機有深化跡象，不過對美國經濟影響較弱。目前美國銀行對歐洲相關國家敞口不到整個敞口的10%。但是，若未來歐債危機上升爲貨幣危機，料下半年美國對歐洲的出口將受影響。

謝國忠也認爲，現在最大的風險在歐洲，即希臘違約不還錢。至於美國，其實體經濟仍在復甦中。歐央行出臺一攬子救援方案前，估計美股將維持寬幅波動。從標普500的市淨率來分析，也能說明目前市場還遠未到真正恐慌的時刻。

高賽爾研究中心首席分析師王瑞雷也向 《每日經濟新聞》記者指出，美股週四暴跌遠非交易錯誤能解釋，很可能是多家投行聯手拋盤所致。具體而言有兩種可能：一是多家投資機構故意拋盤，使股指碰及止損位，在引發市場劇烈波動的同時，在低位以高槓杆買入期貨合約等衍生品，賺取大量利潤；二是機構留意到近期美國10年期國債收益率降至3.5%後，通過主動做空股指期貨等衍生品，來影響現貨走勢。由於10年期國債利率的快速走低暗示資金大量從股市流入債市，做空股指期貨只需要更小成交量就可達到。

（每日經濟新聞 每經記者 楊可瞻）