本報記者冷翠華

　　近日，國家金融監督管理總局披露的保險資金運用情況表顯示，截至今年一季度末，保險行業資金運用餘額約爲29.94萬億元，今年一季度年化財務投資收益率爲2.24%，年化綜合投資收益率達7.36%。

　　由此可見，一季度險資兩項投資收益率指標相差5個百分點以上。同時，與去年同期相比，險資的年化財務投資收益率下降1.16個百分點，而年化綜合投資收益率則上升了2.12個百分點。

　　兩項投資收益率分化

　　一季度，險資兩項投資收益率指標出現了明顯分化。

　　對此，某人身險公司投資負責人對記者表示，簡單來說，財務投資收益率可以理解爲影響當期利潤的投資收益業績，包括分紅、利息、買賣差價、計入利潤的浮盈浮虧等；而綜合投資收益率爲各類收益的業績，即包括未計入利潤的浮盈浮虧在內的收益率。財務投資收益率側重關注對當期利潤的影響，而綜合投資收益率提供了更全面的視角，包括影響公司淨資產但未計入當期利潤的投資價值變動。

　　該負責人進一步稱，一季度，險資的年化財務投資收益率較低，主要還是與權益市場走勢有較大關係。一季度，A股市場先抑後揚，期間整體略有上漲，險資權益市場投資業績並不理想。而綜合投資收益率衝高則主要與投資資產的重新分類有關。

　　燕梳資管創始人之一魯曉嶽對《證券日報》記者分析稱，一季度險資年化綜合投資收益率大幅提升，主要受兩方面因素影響。

　　一是險企尤其是人身險公司持有較多分類爲AFS（可供出售金融資產）的長久期債券，一季度債券市場走牛但險企並未大量賣出債券，因此體現在財務投資收益率不高而綜合投資收益率很高。

　　二是部分非上市險企綜合投資收益率大幅領先行業平均收益水平，且不少未執行新金融工具準則的保險公司，將長期債券資產從“持有至到期”資產重新分類到“可供出售”資產，這使得重新分類的債券市值變化體現在其他綜合投資收益中。如果未賣出，“可供出售”資產的市值變動僅影響淨資產，不影響淨利潤；如果賣出，則其市值變動的損失或利得，直接影響當期利潤。

　　從不同性質的險企來看，人身險公司兩項收益率指標反差大於財產險公司。一季度，人身險公司和財產險公司的年化財務投資收益率分別爲2.12%和2.80%，年化綜合投資收益率分別爲7.48%和4.84%。可見，人身險公司的年化綜合投資收益率遠高於財險公司，這也是因爲其持有的債券資產更多。

　　債券配置易增難減

　　從大類資產配置角度看，一季度，險資增配債券的力度最大；同時，權益投資中的股票和證券投資基金也同比上漲。着眼未來，業內人士認爲，預計險資仍將加大對債券的配置力度，而隨着權益市場的回暖向好，險資也會積極增配相關資產。

　　由於業務性質不同，人身險公司和財產險公司的投資策略也不盡相同。從一季度看，人身險公司資金運用餘額較去年同期上升11.72%。其中，債券配置較去年同期上漲21%，銀行存款餘額較去年同期上漲11.27%，股票和證券投資基金餘額較去年同期上漲6.3%。

　　同時，一季度，財產險公司資金運用餘額較去年同期上升3.92%。其中，債券配置餘額較去年同期上升14.81%，股票和證券投資基金餘額較去年同期上漲5.2%，銀行存款較去年同期下降12.79%。

　　由此可見，無論人身險公司還是財產險公司，在大類資產配置中，債券的漲幅都位居首位。魯曉嶽表示，在保險行業迴歸保障本源的背景下，堅持基於負債特性進行大類資產配置，堅持在戰略資產配置的引領下積極配置長期固收資產，延展資產久期的保險公司，在今後的經營中將逐漸顯露出優勢。

　　對下一步險資權益資產的配置策略，前述人身險公司投資負責人認爲，在以債券配置夯實投資收益底座的同時，險資還必須提升整體投資收益率，隨着權益市場的回暖向好，險資的股票和證券投資基金配置力度也可能進一步增加，而這也是險資增厚整體投資收益的必然途徑之一。