尽管美联储现已将联邦基准利率下降到0.00%至0.25%的区间，一起推出了无定量QE，但商场依然猜想在宽松方针不断加码的趋势下美元利率将继续下行，并且用不了多久美联储就会加入到“负利率沙龙”中来，只是彻底不同于旧日欧洲央行在施行负利率时面无惧色，美联储终究举起美元负利率这一重要棋子时必定不会十分地淡定与沉着。

资金是实体经济的血液，而利率即资金价格又直接影响到实体经济活动中血液的充沛度与活泼度。作为钱银方针东西，负利率的方针便是经过超强度压低资金价格向商场输入满足的流动性。在资金端，央行对商业银行缴存的法定准备金不只不付出兜底利息，并且还要征收负利率管理费，一起企业和个人存入到商业银行的现金不只不能赚到利息，相反要依照负利率付出保管费。以此鼓舞银行等金融机构添加对信贷商场的资金投进，鼓舞企业添加出资和居民添加消费。而在财物端，企业或许居民的借款能够取得免担融资本钱的特权，以影响商场主体请求信贷支撑的积极性。

当然，负利率对流动性的扩展与增配作用并不只仅体现在企业的直接融资层面，更充沛地落地到直接融资作用上。一方面，资金利率与债券利率往往保持着正向运动，负利率意味着债券收益率也必定为负，这样企业的发债融资本钱就可大大下降，其后续商业出资的扩张从而能够取得有用支撑；另一方面，资金负利率代表的是储蓄商场上现金出资装备的溢价空间收窄乃至消失，相应倒逼一部分资金进入资本商场，由此提高企业在股权商场的融资可得性与快捷性，从而改进企业财政状况与延伸商业活泼周期。

还须着重，负利率对实体经济的支撑还不只反映在流动性的满足供应以及融资便当性和低本钱优势配套方面。负利率代表着钱银的价值下降，背面是产品价格的上行，而温文的通胀则彻底有利于改进企业的商业预期，从而牵引企业添加出资扩产，反映到微观层面，则能有用稀释通缩，影响居民的即期消费需求。不只如此，负利率还能够起到调理社会财富分配的作用，对那些具有过剩财物的人收取储蓄管理费，许多时分意味着财富从有钱人转向不太殷实人的手上，借此必定程度上熨平贫富差距，一起抑止欧家盛行的民粹主义思潮，为经济改革与添加赢得更舒缓的社会环境。

进一步剖析还发现，正是由于资金利率与债券收益率的正向相关，负利率作为钱银方针东西所彰显出的作用也能传导到财政方针身上。一方面，在负利率环境下，财政扩张的逻辑十分简单明了，即只需国债利率显着低于名义经济添加时，任何债款规划都变得能够继续，由于债款/GDP的份额是收敛的。另一方面，负利率方针支撑下，不只国债发行能够做到无本钱付出之忧，一起随同钱银的价值下降，待偿债款也会得到本质性的稀释。当然，更可观的景象是，一旦能够发行负利率国债，不需添加赤字而只经过减税和扩支便能扩展工作与促进经济添加。

关于美联储而言，除了以上负利率的常态能效清楚地摆在自己眼前外，还能看到可令美元利率下行的最新客观理由。从全球范围看，为减轻新冠肺炎对实体经济的损伤，G20决议联手发动总价值为5万亿美元的经济计划，这种足以发生流动性过剩的力气也会对美元利率中枢构成下拉之力；从国内行情改变看，不同于欧洲地区先有资金商场负利率后有债券商场负收益率，现在1个月国债与3个月国债收益率现已首要跌入负值，而这两个期限的国债通常被视为现金，阐明美联储印出来的钱依然无处可去，商场还在拥抱现金；一起因债券的价格和收益率走向相反，短期国债首现负收益率很大程度上标明债券价格走高，也代表债券需求的旺盛，背面折射出的实在镜像是出资者乐意对这些债券付出高于票面价值的溢价，继而在揭露商场上寻觅较高价格的卖出时机。而债券需求的微弱与价格的高企也会反过来压低收益率，从而对资金利率构成压力倒灌，除非大宗产品等危险财物以及黄金等避险财物能够为资金装备供给安稳且具有收益预期的标的，不然美联储挑选负利率的承压会越来越大。

当然，时至今日美联储还没有在负利率上作出任何松口，并且无论是经济大惨淡时期，仍是金融危机期间，美联储都未敢拿起负利率东西，而依照美联储鲍威尔的最新表态，负利率相同不会成为在新冠病毒迸发期间美联储支撑经济的方针选项。比较于价格东西，美联储更乐意挑选和运用数量东西，这不只由于比如无定量QE等能够及时而充沛地向商场投进流动性，还由于负利率推进起来或许发生许多难以把控的负面作用或许金融商场后遗症。

首要，负利率关于银行等金融机构而言本质是一种超常规的金融压抑，银行的借款不只无利可图，并且存借款利率下降起伏存在必定的不对称性（往往前者大于后者），还直接紧缩银行的存贷利差空间，但作为应对，银行不只不会增强信贷，反而或许束缚信贷。别的，即便是银行能够忍耐负利率构成的赢利丢失，但却不能不考虑由此导致的道德危险，假如银行因负利率呈现财物负债表的恶化，或许储户受负利率驱动将资金从银行取出并转向囤积现金，是否会引致银行挤兑风潮，从而引爆银行信用危险，无疑类似于一柄高悬的达摩克里斯剑，令人高度警戒。

其次，负利率的重要意图是促进企业出资与居民消费，但其发动与存续的环境则是“低添加+低通胀”，而对企业来讲，负利率意味着未来融资会益发廉价与快捷，作出的财政组织或许是根据下降和操控假贷本钱的推延融资；另一方面，低添加很简单诱发企业的失望经济预期，一起低通胀也很难激起企业更高的出资报答预期，企业假贷需求因而不会由于低利率而显着添加。对居民来讲，低通胀相同会构成通缩预期，继而或许倾向于储蓄以添加未来消费，消费志愿也一直难以被有用激起出来。只需需求端的出资与消费得不到本质性发动，微观经济基本面也就不会随同负利率而呈现显着改观。

再次，负利率在便当企业直接融资时更会导致财物价格泡沫，且或许引爆债款危险。试想，资金需求方毫无本钱束缚地从金融机构取得借款，转而迅疾从资本商场获利，出资游戏变得如此轻松和影响，整个社会十分简单卷进到对财物的追逐和竞赛之中。在财物价格上涨阶段，经过财富效应，鼓舞人们扩展消费，终究传导至一般性产品价格上涨；但财物泡沫一旦幻灭，社会财富很多缩水，会构成借款损失和债款通缩循环，发生的通缩效应往往比单纯的一般性产品通缩更为剧烈，简言之，复利的挣钱有多好，负利的损伤就有多大。

最终，从欧洲央行-0.5%以及丹麦央行-0.75%的负利率运转成果看，除了工作方针因而发生了可观改变，区域性通缩压力其实至今并没有得到本质性缓解，并且欧元区经济仍旧疲软不振。前车之鉴，根据巨大方针时机本钱的考量，美联储对负利率的挑选就不能不谨慎有加。不只如此，美联储还清楚地看到，尽管自上一年至今钱银宽松的筹码在不断加大，但美元却不降反升，标明零利率或许负利率对通胀的影响力度其实十分有限，由此也决议了美联储对负利率的情绪愈加趋于保存。

在是否挑选负利率问题上，美联储不只需求显示出满足的心智与策略，更需求表达出充沛的胆量与气魄。动态审视，一种大概率或许呈现的行为趋势是，假如新冠病毒引致了经济的大幅阑珊以及金融商场的重复剧烈动摇，美联储会放下初衷而决然按下负利率纽带。