1.貧富差距過大，全球的消費潛力難以繼續挖掘；

2.新的經濟增長週期（互聯網經濟）進入尾聲，而新的經濟增長點、新的產業革命遠未到來；

3.全球主要經濟體的調控工具均接近透支，利率幾乎已經沒有下降空間，政府債務巨大；

4.美股漲得太高，流動性是否能持續存疑，接盤俠快沒有資金接盤了。

而導致直接泡沫破裂、甚至崩盤的原因就多了，從美股研究社那裏簡單列舉兩個我覺得最可能出現的原因：

一箇是美國的企業債務風險。次貸危機的房地產次級貸款可以看做是個人債務，而目前的問題則是企業債務處於歷史高位。更關鍵的問題是雖然市場已經很早就看出這個風險點，但目前似乎無法可解。特朗普的減稅等新政以及美聯儲降息更將泡沫繼續吹大。早前高盛已經警告，未來可能會出現金融危機時的“違約潮”。一旦出現這種情況，則可能引發類似2008年的危機。

另一箇是總統大選。我一直認爲特朗普行情是美股漲幅最快的“最後一浪”，明年的美國大選正處於全球經濟衰退這麼個節點，大選前努力維持的“盛世”很有可能在靴子落地之後土崩瓦解。

另外還有一箇可能是外部環境傳導，比如說歐洲、日本，甚至中國（當然我認爲中國發生危機的情況比美國低很多）發生了經濟危機，美國無法和之前一樣坐收漁利薅羊毛，反而是被拖下水。

通過對比分析1929年美國股市大崩盤(The Great Crash)與今年A 股股災，發現兩者有一定的相似性。同時，筆者認爲三十年代開始美聯儲陸續在全社會範圍內對股票保證金貸款進行全面管理的政策措施，對本次A股股災之後中國金融市場的制度建設具有非常重要的參考意義。

一、美國29年股市大崩盤的原因分析

1929年美國股市的大崩盤應該是歷史上最災難性的股市下跌，因爲它是整個西方世界經濟十年大蕭條的前奏。

1、二十年代的經濟增長、股市繁榮以及崩盤的始末。

一戰之後是興旺的20年代(The Roaring Twenties)，期間雖然有輕微衰退，但是經濟還是保持了較快發展，相對之前來說是一箇財富與過剩的時代。根據目前比較廣泛使用的估算，1920-1929年美國GNP年均增長爲4.2%，期間經濟總的增長爲50.9%左右。

二十年代是經濟自由放任的時代，貨幣信貸也很寬鬆，股票交易融資貸款是沒有任何政策限制的，最高可以用10%的保證金融資90%買股票，在市場上漲的過程中產生了一些示範性很強的“融資買股百萬富翁”(margin millionaire)，股市成了新的淘金熱場所，保證金買股比較盛行，市場存在股票上漲的亢奮預期與心態。

道瓊斯指數自1921年8月24日的63.90點上升至1929年9月3日的381.17點，漲幅近6倍，其中1928年7月中旬至危機前的高點，指數升了近90%，階段性漲幅很大。

1929年9月開始，隨着投資顧問Roger Bobson不斷唱空，同時受英國Clarence Hatry欺詐醜聞致倫敦股市大跌的波及，以及 “關稅貿易法案”國會辯論的負面影響，美國股市陸續調整。

10月24日(週四)，道指開市跌11%，華爾街大佬集體商議救市，下午紐交所代理總裁惠特尼(Richard Whitney)作爲代表，走入交易大廳，衆目睽睽之下宣佈買入各種藍籌股，總計買入2000萬美元。道指開始從低位反彈，當天收於299.47，跌2%。

10月25日(週五)略微企穩，但是更多的投資者面臨保證金催繳通知(margin call)的困擾，不得不退出市場。這樣10月28、29日出現了連續的黑色星期一與星期二，分別下跌12.82%與11.73%，市場瀰漫着一片恐慌，一些股票出現了沒有任何買單(air pockets)的極端情況。10月29日當天交易量達到了創紀錄的1,641萬股，是

1920年與1980年牛市道指走勢圖）

1929年十月的大崩盤之前，繁榮的主線是“咆哮的二十年代”（The Roaring Twenties），由於當時總統叫柯立芝，所以這場牛市也叫“柯立芝牛”。牛市的底層是賁張的技術革命——造車、航天、無線電、大家電，想想這些題材放一起，在當時能講出什麼樣的科幻故事。搞個燃油車，估值一箇億；搞個無線電，估值一箇億；臥槽你竟然能把無線電裝在汽車裏？估值十個億。

1927年，福特的流水線上剛剛下線第1500萬輛T型車，而彼時美國人口剛過億；Charles Lindbergh 的“聖路易斯之心”號小飛機歷時33小時，從紐約飛到巴黎，人類第一次無停頓飛過了大西洋；John Baird 完成了電視影像的第一次遠距離傳輸，而電視機，在之後一百年裏成爲美帝人民的第一大時間粉碎機。一切都發展得太夢幻了。

激動人心啊。你要是生活在二十年代的西方，你也會每晚在鶯歌燕舞裏睡去，然後清晨從激動的鼻涕中醒來。自然，股市也跟着很激動，其中最激動的是融資盤。柯立芝監管下的華爾街就是沒有監管，配資唾手可得，保證金大約是25%的水平——也就是25塊錢能買100塊，而史學家認爲當時10%的保證金率也很常見。1塊買10塊，下跌10%你就光了。然後Party達到高潮的一天，美聯儲把利率從5%j加息到6%，margin call遍地開花，融資盤就徹底崩了。

很多人會認爲美股1929年的大崩盤是股市估值太高，這有點冤枉。當時工業股的靜態市盈率水平大約也就是15倍。並且在當時這個時間點，沒人能預知到之後發生的大蕭條，因此也沒人會預測到公司盈利跳崖式的下跌。從歷史現場來看，這場股災的本質就是去槓桿、扳機就是踩踏、誅心的全民融資盤的崩潰，而與估值關係不大。

所以1929年的崩盤，或許就是由於一次大規模的金融創新——即平民化的融資盤交易。不過要注意”大規模”三個字，因爲借錢買股票在1920年肯定不算新鮮事，但如此大規模的不受監管的烏合之衆競相配資，卻是一箇嶄新的危機引爆點

那就是投資者覺得風險巨大。全部拋售股票，不想玩了，經濟發展出現困境

1907年美股崩盤的具體原因就是生產過剩引起的。